景林资产“内部信”：焦点设置装备摆设聚焦半

　　基于这一变化，高云程认为，过去环绕用户数、流量、告白收入和利润率成立的平台公司估值系统，需要被从头审视。将来市场更应关心算力投入效率、模子能力、数据闭环、AI贸易化能力以及本钱开支报答率。

　　高云程认为，将来几年，全球最主要的投资机遇大要率将环绕AI根本设备、智能制制、能源、AI使用以及全球财产链沉构展开。但从财产趋向角度看，很多标的目的正正在变得越来越清晰。

　　对于市场遍及关怀的AI行情事实是周期仍是布局性变化，高云程正在信中暗示，短期看，AI根本设备扶植存正在周期性，汗青上每一次科技都已经历过本钱开支过热、AI财产链也不会破例；但若拉长时间维度，这一轮变化具有很强的布局性特征，由于AI素质上并非单点产物，而是一个新的出产系统。“好比，过去更多办事于消费电子，将来将间接参取学问出产、内容出产、决策出产和出产力提拔。这背后的市场空间，取过去不成同日而语。”？。

　　正在这封信中，高云程沉点阐发了AI对贸易模式和估值系统带来的沉塑。他暗示，全球最优良的平台公司凡是具有轻资产、高ROE、高现金流、收集效应强和边际成本极低等特征；但进入AI时代后，智能生成不再“免费”，每一次推理和挪用背后都需要算力、存储、收集通信、能源和支持，这意味着平台公司正正在从“轻资产互联网平台”逐渐演变为沉资产的“智能工场”。

　　因而，从组合设置装备摆设来看，高云程透露，过去半年其组合布局并未发生底子变化，仍然环绕持久财产趋向展开。当前最焦点的设置装备摆设标的目的仍是半导体取AI根本设备，沉点包罗全球先辈代工和AI根本设备标的目的。此外，并保留了部门黄金取资本设置装备摆设，以对冲全球财产链沉构、地缘变化及货泉系统波动带来的不确定性。

　　合股人、CEO高云程正在《2026年中给投资者的一封信》中，系统阐述了其对AI财产趋向、全球财产链沉构以及当前组合设置装备摆设标的目的的最新判断。

　　高云程认为，过去半年全球本钱市场最深条理的变化，并非指数涨跌，而是“智能第一次起头被机械规模化出产出来”。正在他看来，AI并不只是一个新的软件东西，而是一场新的工业，能源、广义半导系统统、AI大模子、数据核心和使用层正配合形成新的“智能出产系统”。